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工商時報【匯豐資本市場財富策略部外匯專家李庭豐】
中國人民銀行（以下簡稱人行）於上周末6月27日晚間宣布調降一年期存款與貸款利率各一碼，分別下調至2.0％與4.85％，於6月28日正式實施。這是自去年11月以來人行第四次降息，且是自2008年12月金融海嘯以來，人行首次同時調降利率與存款準備率，政策強度大於市場預期。市場普遍認為中國的經濟成長出現明顯下檔風險與中國股市近期大幅重挫，人行為了穩定市場投資信心而採取雙管齊下的降息與降準措施因應。
事實上，中國於去年底所定的7％全年經濟成長目標，已經較幾年前為低。中國領導人於不同的場合已一再重申，一個健康國家的經濟成長不可能長期處於8％以上的高強度水平。因此，中國政府於2014年下調經濟成長目標至7.5％，並且於2015年下調至7％，屬合理之目標範圍。
國際經濟因素影響 人行摸石頭過河
可惜，外圍經濟溫度卻於同一時間不斷出現變化，促使人行要不斷調整策略以維持經濟成長。首先，於年初時先有國際油價大幅滑落所引起的全球通膨及信貸試算excel 玉山銀行小額信貸試算 信貸試算公式經濟萎縮危機，緊接美國第一季的經濟數據突然轉差而延遲可能升息預期，以及近期歐洲希臘債務問題逐漸升溫等等，令中國政府只能「摸著石頭過河」。人行因此分別於二月至四月期間，逐次用降息或降準的方法，增加市場流動性以穩定經濟。
但於實行幾次的因應措施後，中國經濟數據仍未見起色。就以貿易情況為例，表現令人十分憂慮，於今年二月有606億美元的貿易盈餘，至三月卻大幅滑落至只有31億美元。雖然之後的四月及五月均有所回升，但由於進口的貿易水平轉差，因此令貿易帳未能回復至一月及二月的600億美元以上。
另一個人行最關注的就是消費物價指數的變化。在多次降息及降準後，小額信貸 小額信貸利率 小額信貸試算中國大陸的通膨情況雖有所好轉，但卻未能維持，並且突然由四月的1.5％下降至五月的1.2％。
希臘問題蔓延 陸仍須做好準備
最令中國領導人擔心的，相信會是中國的製造業情況。匯豐中國製造業採購經理人指數自去年12月開始，已經下跌至50以下的收縮水平，並於大部分時間處於該水平以下，只有2月因季節性因素而短暫回升至50.7。中國國家財政部深入研究發現，即使之前經過兩次降息及三次降準，但中國國務院明確要求降低地方的融資成本以支撐實體經濟發展的目標，並未有效地實現。因此個人信用貸款率利最低銀行 2016 土地銀行 信用貸款率利最低銀行2014，中國政府開放銀行負債表中的資產占存款負債比率，以增加資金流動性，同時更隨即於上星期進行雙降，以滿足實體流動資金的需求。
當然我們亦不能忽略正在發生的歐洲債務危機，希臘的債務問題已經由一個地方性的經濟問題擴展至一個政治及全球經濟信心的問題。由於希臘總理齊普拉斯的立場及態度表現強硬，並且不理會歐洲央行以及債權人的反對，一意孤行要於7月5日舉行全民公投，引致市場普遍認為希臘退出歐元區的可能性大幅增加。中國政府因此亦要為希臘問題有可能出現的金融動盪而做好準備。
由於市場上有太多不明朗的因素同時發生，因此可以預期中國的經濟情況應無可倖免地受其影響。因此，市場認為人行將有需要繼續推行更多寬鬆措施，降低地方融資成本，以維持中國的經濟成長穩定，同時鞏固實體經濟免受外圍因素衝擊。
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